中金发布研报称，接头到26年起天工海外（00826）高端材料或将抓续放量，鼓吹公司从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型，该行切换公司估值至2026年，该行看护公司跑赢行业评级，上调指标价76%至5.29港元，对应26年18.4x P/E，隐含50%上行空间。公司面前股价对应12.3倍26年市盈率及9.5倍27年市盈率。

　　中金主要不雅点如下：

　　臆测2025营收和净利润同比增长

　　2025年贸易收入同比+11.1%至53.66亿元，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元。接头到公司2H25出口回暖，26/27年3C钛材及粉末冶金居品的高增长，该行上调25/26年收入永别2.8%/3.5%至53.66/66.39亿元，引入27年收入73.76亿元，上调25/26年净利润永别13.3%/29.6%至4.14/6.97亿元，引入27年净利润8.94亿元。

　　3C钛材业务远景弘大，九游会有望成为公司蹙迫盈利增长引擎

　　自苹果公司在IPhone系列初次摄取航空级钛合金边框以来，钛合金在滥用电子界限浸透率抓续高潮，需求远景弘大。公司当今已具备使用绿色“复返料”分娩 TA1/TA10 等多种钛合金招牌的智商，为国表里多家知名滥用电子分娩商供应边框、中框材料，是国内3C钛材龙头供应商。公司前瞻布局钛合金粉末产线，为其在3C钛材永恒竞争上风夯实基础。作陪滥用电子对钛合金需求回升，该行预期26/27年3C高端钛材销量同比增速永别为183%/24%。

　　粉末冶金平台化时候参加成绩期，该行臆测三大足下场景打造第二成长弧线

　　1）布局核聚变中枢部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，前者已收场小批量试产，公司或将永恒受益于环球核聚变履行安设配置波澜。2）粉末冶金一体化压铸模具可显赫延伸模具使用寿命，公司有望借此切入新动力汽车供应链；居品具备各异化上风，改日或抓续放量。3）公司摄取国内私有冶真金不怕火时候攻克高氮合金材料的氮含量限制等贫瘠；高氮钢一经收场高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋界限足下，有望进一步放量。

　　风险提醒：卑劣需求超预期下滑；汇率大幅波动对利润带来的不细目性。

职守裁剪：史丽君