中金发布研报称，磋议百威亚太（01876）或铁心加大参加，下调26年EBITDA7.1%至15.93亿好意思元，引入27年EBITDA 16.37亿好意思元。现时股价对应26/27年6.5/6.2倍EV/EBITDA，因股息率托底，该行保管贪图股价9.80港元/股，对应2026/27年8.6/8.4倍EV/EBITDA，较现时股价有25.2%上行空间，保管跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　4Q25事迹基本顺应该行预期

　　公司公布2025年岁迹：单4Q25收入/销量/ASP/EBITDA折柳同比-4.2%/-0.7%/-3.5%/-24.7%（此处同比变动均为内生增长率，下同），其中，中国收入/销量/ASP/EBITDA同比-11.4%/-3.9%/-7.7%/-42.3%。事迹不竭退换，顺应该行预期。

　　中国区：4Q25弱需求访佛渠谈退换深刻，量价利短期不竭承压

　　销量端，中国区4Q25销量同比下滑3.9%，主因公司核心的餐饮、夜场等渠谈发挥抓续疲软。单价端，4Q25中国区ASP同比-7.7%，主因公司加大对非现饮渠谈的参加加之非现饮渠谈占比提高对应家具结构核心下移。利润端，4Q25公司享受一定的原料本钱下落与运营优化红利，但受贪图杠杆刚性、总部营销用度分摊及政府赞成减少成分影响，中国区EBITDA同比-42.3%。

　　其他区域：印度不竭增长态势，九游会app下载韩国盈利恭候确立

　　亚太东部：销量端，因韩国破费环境疲软加之同时高基数，4Q25东部销量同比-1.3%。单价端，受益于4Q25核心品类提价当作及2024年高端部分提价红利不竭，东部四季度ASP同比+2.5%，利润端，因总部用度分摊及韩国区职工薪资退换，使得4Q25东部EBITDA同比-9.8%。此外，公司的印度阛阓在结构升级不竭下保抓高增长态势，对冲部分中国区压力。

　　公司2026年定调增长优先，筑底可期

　　据公司公告，26年公司追求增长为先计策，接纳更主动姿态利害阛阓挑战；加之行业的现饮渠谈占比已处历史低位，进一步向下空间有限，若现饮渠谈回暖，百威或可开释强于行业的弹性。该行合计成绩于宏不雅环境触底及公司主动计策退换，26年公司或将稳步杀青筑底企稳。

　　风险指示：升级趋势放缓致高端化不足预期，本钱高潮，阛阓竞争加重等。

包袱剪辑：史丽君