跟着白酒上市公司2025年年报与2026年一季报连续裸露，20余家券商机构密集发布研报。从举座数据来看，2025年无疑是白酒板块寒意最浓的一年，板块举座水温降至连年冰点。

多家机构在阶段性回来中提到，“出清”“筑底”“分化”成为相接2025年全年和2026年一季报的环节词。

板块全景：出清筑底，分化延续

国泰海通证券在板块回来中明确指出，民众品先行改善，白酒仍处于“出清磨底”阶段，但边缘变化已在发生。

国海证券在白酒行业专题商议中判断，本轮白酒周期将加速操办不善、基本盘松动的酒企出清，而乘风破雨、直面周期挑战的酒企值得更多笃定性溢价。

开源证券以为，白酒上市公司一季报呈现南北极分化：高端龙头收场营收与利润双增，区域大品酒企一季度功绩也收场正增长；而部分次高端及地产酒受商务需求疲软影响功绩承压，行业出清不时深化。面前白酒行业呈“哑铃型”方法——高端与民众价位带需求韧性涌现，中间价钱带承压最为较着。

华鑫证券指出，宽敞酒企2025年前三季度功绩适合预期。高端板块进展仍矜重，次高端板块进展分化，地产酒板块进展具备韧性。

东吴证券分析，白酒行业2025年二季度举座启动干涉出动深水区，2026年一季度乃至二季度仍将延续出清筑底态势，一季度报表举座承压，2026年三季度有望出现新的库存周期（价钱企稳，补库意愿改善）。其同期瞻望，行业报表营收增长将呈现“前低后高”走势，板块良性预期有望年中变成。

贵州茅台：卸下背负，矫正开启新篇章

贵州茅台2025年收场营收1688.4亿元，同比下落1.2%；归母净利润823.2亿元，同比下落4.5%，出现上市25年来初次年度双降。干涉2026年一季度后场合较着改不雅：单季营收539.09亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。

中银海外证券指出，2026年在“i茅台”重启矫正之下，公司开启新的篇章，保管“买入”评级。研报以为，公司卸下背负主动出动，厘清渠谈矛盾，全面拥抱商场化矫正。

开源证券称贵州茅台“主动出动开释压力，2026年改善趋势明确”。研报指出，2026年贵州茅台针对家具结构、价钱、渠谈均作念了较大出动，收入、功绩较2025年会有较着改善。

申银万国证券以为，2026年贵州茅台从家具、价钱、渠谈三个维度全面鼓励商场化矫正，绽开了中恒久增漫空间。

国海证券发布深度陈诉《白酒周期寻金系列一：再论贵州茅台成漫空间》，以为茅台的投资范式将再度切换，成长性念念维或成下一阶段估值干线，瞻望2026—2028年归母净利润别离为843亿元、878亿元、942亿元，同比增长2%、4%、7%。

详细来看，年报裸露后共有35家机构给出评级，其中买入评级33家。机构宽敞以为，茅台2025年的下滑属于主动出动中的“深蹲”，而非基本面逆转。

五粮液：求实出清，回购刊出彰显信心

五粮液2025年全年营收405.29亿元，同比下落55%；归母净利润89.54亿元，同比下落72%。功绩大幅下滑主要来自公司对业务模式的从头梳理和收入证据核算出动。

华鑫证券5月3日发布研报指出，面前白酒行业干涉全面深度出动的“深水区”，存量竞争不时加重，行业发展方法加速演进。华鑫证券看好五粮液主动深蹲出清，意思渠谈动销和经销商才略匹配。

申万宏源点评指出，历程2025年深度出动，五粮液公司渠谈压力与报表压力都获得充分开释。瞻望跟着外部需求环境改善，五粮液有望重回量价皆升增长通谈。

山西汾酒：韧性突显，渠谈回款积极

山西汾酒2025年全年营收387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比增长0.03%，是2025年年报中为数未几的双增头部酒企。2026年一季度营收149.23亿元，同比下滑9.68%，但回款数据极为亮眼。

开源证券发布研报指出，公司家具结构平衡、宇宙化基础好，幽香型浸透率仍在擢升，保管“买入”评级。

申银万国以为，汾酒在多个价钱带大单品竞争上风越过，本轮下行周期中保管了良性健康的操办质地。

祥瑞证券在研报中指出，接头到奢华仍然承压，将2026—2028年归母净利预测出动至112亿元、122亿元、136亿元，但看好汾酒恒久发展。2026年是“十五五”计算开局之年，亦然汾酒回复全面发力的环节时期。

泸州老窖：加速出清，股息率显安全边缘

泸州老窖2025年全年营收257.3亿元，同比下落17.5%；归母净利润108.3亿元，同比下落19.6%。其中四季度单季归母净利润仅0.68亿元，同比暴跌96.37%，出清力度最为剧烈。

申银万国以为，泸州老窖是白酒行业“六边形战士”，在团队才略、科罚水平、激发机制等六方面有全场所竞争上风。2025年度累计现款分成总和85亿元，分成率78.5%，股息率5.8%。

华泰证券以为，泸州老窖减慢纾压、蓄力当年。2025年受外部环境影响，公司主动减慢纾压，三季度至四季度以渠谈健康和恒久发展为核情绪性控货，2026年一季度延续健康为先基调，中恒久视角政策求实感性。

西部证券在研报中指出，2026年一季度泸州老窖操办现款流净额45.4亿元，同比大增37.3%，以为公司稳中求进、蓄势攻坚，保管“买入”评级。

光大证券以为，公司大幅上调分成率，报表压力充分开释；多家机构在研报中说起2026年股息率已达5.8%，安全边缘较足。

洋河股份：深度出清，下半年有望转正

洋河股份2025年营收192.1亿元，同比下落33.5%；归母净利润22.1亿元，同比下落67.0%。2026年一季度延续出动节律，但仍出现边缘改善迹象。

东吴证券研报指出，公司自2024年二季度即干涉出动阶段，比拟其他龙头更早出清。

华创证券以为，J9九游会app2026世界杯中国官方下载洋河股份2025年深度出清卸下背负，2026年一季度报表进一步纾压，实质操办进展已有改善（经销商库存约2—3个月，相对良性），下半年报表有望在低基数及“海之蓝”发力下冉冉转正。

广发证券在其研报中指出，2025年洋河股份深度出动去化背负，2026年一季度进一步开释操办压力，年度现款分成率100%，以最新收盘价盘算股息率具备较好引诱力。

古井贡酒：充分释压，终局份额逆势擢升

古井贡酒2025年营收188.3亿元，同比下落20.1%；归母净利润35.5亿元，同比下落35.7%，四季度单季归母净利润—4.11亿元。

申银万国详细白酒行业深度出动和公司操办情况，下调2026—2027年盈利预测，瞻望古井贡酒2026—2028年归母净利润别离为38亿元、44亿元、53亿元，同比变化7%、16%、21%。

国泰海通证券以为，公司自2025年三季度起主动深度出动，缓解渠谈压力，这是行业走出底部的必经之路，看好公司省内竞争上风及后续份额抬升。

今世缘：稳住百亿，实质操办好于报表

今世缘2025年营收101.82亿元，同比下落11.81%，稳住百亿基本盘。2026年一季度营收43.23亿元，同比下落15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下落15.76%。

中信建投证券研报以为，今世缘2026年一季度收入利润降幅显耀收窄，公司商场份额进一步增长，面前股息率达4.6%，看好2026年达成利润增幅高于行业平均的倡导。

中泰证券以为，民众价钱带进展更为刚性，民众奢华需求沉稳，跟着行业去库存接近尾声，今世缘有望冉冉迎来建造。

东吴证券指出，今世缘商场份额逆势擢升，纯真主办100—300元价钱带动销，省内精耕、省外冲破，2026年一季度收入降幅不时边缘收窄（2025年四季度为—19%，2026年一季度为—15%）。

区域品牌：进展各有不同

水井坊2025年营收30.4亿元，同比下落41.8%；归母净利润4.1亿元，同比下落69.7%，次高端中承压最为较着。

国金证券发布研报以为，公司裸露年报及一季报适合预期，扩充阶段性停货、调控发货节律，并推出“水井坊”+“第一坊”双品牌发展体系，赐与“增持”评级。

迎驾贡酒在行业中领先开释回暖信号。2025年营收60.2亿元，同比下落18.0%；2026年一季度营收22.3亿元，同比增长8.9%；归母净利润8.3亿元，同比增长0.73%，在行业宽敞下滑中领先回正。

国金证券、开源证券、光大证券等多家机构判断，迎驾贡酒安徽省内基本盘踏实，省出门动压力冉冉开释，2026年逐季改善的笃定性较强。

口子窖2025年营收39.9亿元，同比下落33.7%；归母净利润6.7亿元，同比下落59.3%，功绩恶化进度超出多家券商此前预期。客岁8月以来19家券商对口子窖2025年净利润预测均值为10.81亿元，实质功绩仅6.7亿元，差距显耀。

多家机构大幅下修盈利预测，宽敞以为口子窖矫正生效涌现仍需一段时期。国元证券、天风证券等在年报发布后虽保管原有评级，但对还原节律持严慎派头。

酒鬼酒2025年营收11.1亿元，同比下滑22.2%；归母净利—0.3亿元，录得损失；2026年一季度收场归母净利0.3亿元，同比增长4.6%，是继迎驾贡酒之后第二家一季度利润回正的区域品牌。

国金证券4月28日发布研报，以为“表不雅冉冉走稳，目田爱孝顺可不雅增量”。2025年四季度与2026年一季度共计营收6.7亿元，同比维度已有较着改善，“目田爱”家具算作增量起原是公司结构性增长的环节看点。

金徽酒2025年营收29.18亿元，同比下落3%；归母净利润3.54亿元，同比下落9%；四季度营收6.13亿元，同比下落12%。2025年末契约欠债8.20亿元，较年头增长28.39%，标明家具动销追究，渠谈库存良性。

祥瑞证券以为，金徽酒政策布局了了，恒久增长可期。接头到白酒仍处出动期，出动2026—2027年盈利预测为3.76亿元、4.16亿元。

机构共鸣：底部信号涌现，下半年拐点可期

详细20余家券商的中枢不雅点，四个主要判断已相配较着。

第一，出清信号明确。国海证券明确判断，白酒行业已从共荣时期干涉存量淘汰赛，面前处于周期笃定性底部，估值由成长逻辑转向“笃定性+高股息”订价。

国泰海通证券指出，白酒行业2025年报及2026一季报呈现“民众品先行改善，白酒出清磨底”的特征。东吴证券瞻望2026年三季度有望出现新的库存周期（价钱企稳，补库意愿改善）。

第二，估值引诱力增强。开源证券以为，当今白酒板块处于功绩和估值底部位置，龙头品牌需求已基本找到提拔。

第三，分化方法延续。开源证券明确指出行业保管“两端好、中间弱”的哑铃型方法——高端与民众价位带需求韧性涌现，中间价钱段承压最为较着。

机构冷漠聚焦库存出清充分、价盘领先回稳的酒企，这类方向在2026年下半年有望领先迎来功绩拐点。2026年一季报已出现南北极分化：高端龙头双增，迎驾贡酒、酒鬼酒等区域品牌利润领先回正，但口子窖等部分酒企仍在加速下滑。

第四，下半年预期好转。开源证券判断，“追随2025年低基数效应，重复渠谈库存冉冉去化，瞻望2026年下半年白酒行业举座有望企稳，边缘改善冉冉涌现。”东吴证券则以为，2026年行业营收增长“前低后高”，板块良性预期有望年中变成。

详细来看，白酒板块正阅历连年来最为深切的一轮出动。走过最深的低谷之后J9九游会app2026世界杯中国官方下载，21家上市酒企2025年营收同比在预期之中。深度出清后，部分领先出动的酒企已启动展现建造弹性。

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