起原丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

作家丨DW

据港交所1月15日泄漏，国产工业机器东说念主“四小龙”之首南京埃斯顿自动化股份有限公司(以下简称“埃斯顿”，002747.SZ)二次递表港交所，重启IPO程度。

凤凰网财经《IPO不雅察哨》梳剪发现，埃斯顿成就于1993年，2015年在深交所上市。舍弃1月16日收盘，其市值达222.02亿元。

另据弗若斯特沙利文数据，公司2024年收入位列大师工业机器东说念主厂商第六；2025年上半年，其国内阛阓出货量初度越过外资品牌，磋磨多年保合抄原土第一。公司业务主要隐私汽车、工程机械、锂电等制造领域，提供全产业链科罚决策。

天眼查炫夸，埃斯顿实控东说念主为72岁的首创东说念主吴波，大鼓舞为南京派雷斯特科技有限公司（以下简称“派雷斯特”），而派雷斯特的收益统统东说念主亦然吴波。《胡润大师富豪榜》炫夸，吴波金钱从2023年的110亿元缩水至2025年的95亿元。

（埃斯顿自动化集团董事长吴波，图源：百度百科）

尽管埃斯顿凭借全产业链布局和出货获利矜重了行业地位，但在冲刺港股之际，其事迹波动剧烈、财务结构失衡等深层问题也庐山真面。

（图源：招股书）

01 事迹大起大落：2024年净弃世8.18亿元，创历史最大弃世

凤凰网财经《IPO不雅察哨》发现，埃斯顿盈利表现极不理解，可合手续性存疑。2024年净弃世达8.18亿元，而2022年净利润为1.84亿元。

埃斯顿在招股书中暗意，弃世主要源于收入下落、毛利率收窄以及无形资产与商誉减值。2024年营业收入同比减少13.83%至40.09亿元。

（图源：招股书）

埃斯顿2025年前三季度虽完好意思归母净利润2900.39万元，看似扭亏，但复苏势头较弱。更值得防护的是，公司毛利率自2022年的32.9%合手续下滑至2025年前九个月的28.2%，累计下落4.7个百分点，响应出阛阓竞争加重对利润空间的挤压。

（图源：招股书）

02 客户聚合度飙升：37.2%收入依赖前五大客户

埃斯顿客户以直销为主，j9game涵盖汽车、光伏、锂电板、电子、金属加工及建筑材料等行业的制造商与经销商。

招股书及最新财报炫夸，客户结构失衡已成为计算隐患。前五大客户收入占比从2022年的16.4%大幅飞腾至2025年前九个月的37.2%。其中最大客户收入占比从5.5%激增至18.0%，2025年前九个月已有两家客户孝顺收入跳动10%，整个占比31.4%，炫夸对新动力汽车与锂电板行业头部企业的高度依赖。

这种聚合渡过高的客户结构，使公司事迹极易受单一客户订单变动影响。若主要客户转化采购策略、行业计营生变或合营关连发生变动，公司收入将面对权臣波动。

（图源：招股书）

03 财务杠杆高企：流动性承压与股权风险并存

埃斯顿的财务健康情景不异退却乐不雅，流动性垂危与高杠杆问题日益突显。

2025年9月30日，埃斯顿流动欠债净额达1.71亿元，流动比率仅为 0.97，速动比率0.73，均小于1，低于安全阈值，短期偿债压力浮现。

（图源：招股书）

欠债规模飞腾推高财务风险，埃斯顿欠债权柄比率从2022年的0.96攀升至2025年前九个月的2.28，财务杠杆彰着加重。

营运资金拆伙也有所下滑。埃斯顿存货盘活天数从2022年的138天增至2024年的194天，2025年前九个月虽回落至158天，资金占用压力仍处高位。同时，生意应对款项及应对单子盘活天数降至212天，埃斯顿诠释为“主动加速对供应商付款，以撑合手制造经过与供应链可合手续发展”。

（图源：招股书）

此外，实控东说念主眷属的股权质押风险也退却淡漠。公司实控东说念主为吴波眷属，2025年通过南京派雷斯特已将1100万股A股质押融资，质押肇始日为2025年05月30日，到期日为2026年05月14日，但公告称本次质押不会导致公司内容适度权变更，也不会对公司计算管制产生不利影响，并暗意派雷斯特资信细致，所质押股份暂未面对平仓风险。